首先，要先说一下“货币基金”。

　　货币基金，就是专门投资于风险较小的货币市场工具的基金产品。当然，现在市场上最著名的货币基金就是“余额宝”，当然还有微信的“理财通”。

　　然后，要说一下“货币市场”。

　　货币市场，是指以期限在一年以内的金融资产交易的市场。该市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成可以流通的货币。特点就是：1)低风险、低收益;2)期限短、流动性高;3)交易量大。

　　目前，中国的货币市场由同行业拆借市场、票据市场、大额可转让定期存单市场(CD市场)、国库券市场、消费信贷市场和回购协议市场六个子市场构成。

　　最后，来说一下“余额宝”。

　　其实，从上面已经可以看出，货币基金配置的主要是低风险、流动性高的短期资产(最主要的是现金资产)，收益率本来就不会很高。货基的收益率，其本质就是市场上流通资金的价格。资金价格越贵，货基收益率越高。

　　今年来余额宝的收益率持续下降，主要跟国家货币政策有关。2017年，国家的货币政策持续收紧，流通资金量持续收缩，供需格局改变，市场上资金价格持续走高，自然余额宝的收益率就高了。而2018年来，国家的货币政策开始松动，尤其是3月份以后，内外部经济环境使得央行需要保持充足的流动性来维持市场稳定，因此资金价格开始走低，余额宝的收益率也就开始下降。

　　但目前3.3%的收益率并不是余额宝的最低水平，2016年9-10月份左右，余额宝的收益率只有2.3%。

　　说完直接原因，在说一下根本原因：

　　2017年，国家金融的主基调便是“去杠杆”，之前银行拼命地放贷，很多企业也在拼命地借钱，而借来的钱很少有直接投入到实业中，也没有想过借到的钱能不能真正地创造收益。但不管怎么样，借来的钱是要还本付息的，总想用借新钱还旧钱的方式是不能持续的，只要一个环节出现问题，造成资金链断裂，便会造成严重的系统性风险。因此，国家便把控住问题出现的龙头，一方面减缓央妈“印钞”的速度，其次减少逆回购操作(逆回购操作就是央行把钱借给商业银行，商业银行把债券质押给央行，到期的时候，商业银行还钱，债券回到商业银行账户上。)

　　简单地说，17年到18年初，银行是没有钱的，这就产生一个问题，银行无法给企业贷款了。

　　企业之前贷款买的厂房设备都是它的固定成本，如今到期成本没有收回来，只有续贷输血才能维持企业的正常运作的，因为银行没钱，企业融资计划无法落地，怎么办?大企业资金链断裂出现大批违约潮，小企业资金链断裂只能跑路，不少小企业为了生存在p2p上是借过钱的，如今还不上了，人也找不到了，便间接造成p2p资金链断裂，最终“爆雷”。

　　国家接二连三出现金融风险，于是央妈在18年初终于把紧紧握住的钱袋子松了松，多次下调存款准备金率，这样一来，银行又有钱来放贷了。

　　因为之前企业一连串跑路事件给银行敲响了警钟，这次学乖了，不太敢给社会上的小型民营企业放贷了，转而去买一些稳健的，资质高的，没有违约风险的资产，就像我们之前提到的国债、同业存单等等，而这种投资产品有一个特性，买的人越多，收益率就越低，简单地说就是货多不值钱。

　　所以余额宝收益持续走低的因果链就很容易梳理出来了：

　　17年央妈握紧钱袋子——银行没钱——企业没法贷款，资金链断裂跑路——国家怕造成系统性金融风险而放水——银行有钱——银行吃一堑长一智——钱投放到国债、同存等——国债、同存等收益降低——余额宝整好买的都是此类理财品种——余额宝收益就降低了。

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